氧化铝：供应紧张且有扰动，期价易涨难跌

发布日期：2026-01-08 15:54 来源: 阅读量（ ）

征稿(作者：长安期货 范磊）--9月中旬以来，氧化铝价格持续走升，主要原因在于几内亚雨季铝土矿出货量减少，氧化铝厂检修不断，下游电解铝运行产能稳定小升等，近日又因几内亚某公司铝土矿出口暂停及政府可能加收航道管理费用消息的扰动，主力合约突破4800元/吨。
　　
　　铝土矿供应持续紧张且存扰动
　　
　　国内矿山难复产，9月SMM全国铝土矿产量499.8万吨，环比小降1.8%，同比下降7.1%。四季度矿山生产易受到环保因素影响，产出难有增长；贵州于9月因环保检查露天矿停产，近日郑州发布重污染天气橙色预警，对铝土矿生产运输产生影响，且河南发布环保督察整改方案，三门峡地区矿山复产有难度。
　　
　　阿联酋全球矿业公司在几内亚的氧化铝子公司的铝土矿出口被海关暂停，刺激氧化铝价格快速冲高。据Mysteel,上月末几内亚政府发布新政策，拟与矿山企业进行新一轮谈判加收航道管理费用且有可能追溯，这将使矿山成本进一步提升，关注企业与政府谈判进展。我国铝土矿进口依赖度60%以上，且进口主要来源于几内亚和澳大利亚，1-8月铝土矿累计进口10786.37万吨，同比增长11.7%，自几内亚进口占比72%。7-10月是几内亚雨季，铝土矿生产发运受到影响，据SMM，9月27日和10月4日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量分别为196.32万吨和204.22万吨，连续两周回升，受雨季影响缓解；10月4日，国内港口铝土矿周度到港量回升至338.36万吨。总体看，国产矿产量有继续收紧倾向，几内亚铝土矿出口暂停事件更倾向于短期扰动，随雨季结束及政策扰动减弱，几内亚的供给量或将延续长期攀升之势，对国产矿形成一定补充。
　　
　　氧化铝运行产能提升受限
　　
　　9月氧化铝厂检修增多，SMM中国冶金级氧化铝产量为691.3万吨，环比下降4.27%，同比增2.69%，1-9月累计同比增长3.66%；截至10月10日，实际运行产能环比降1.3%，开工率为82.71%；因矿石供应紧张及部分产能检修，山西和河南地区开工率继续下滑，河北、山东地区检修影响也较大，贵州地区开工率小有提升。
　　
　　随着氧化铝价格持续走高，氧化铝企业利润高位继续提升，但由于矿石不足、进口矿替代后的技改及频发检修，使得氧化铝提产存在困难。10月来看，铝土矿供应紧张对氧化铝运行产能的限制还将持续，个别氧化铝厂还有减产技改计划，但河北、广西有氧化铝厂检修结束恢复正常生产，且有山东某氧化铝厂新增产能投产，预计10月氧化铝日均产量将小幅回升。中期角度，据Mysteel，年底国内华南地区某氧化铝厂将释放200万吨/年新投产能，明年一季度北方部分氧化铝厂新投计划也可能落地。
　　
　　电解铝企业生产干扰较少
　　
　　下游电解铝方面，国内电解铝厂干扰较少，运行产能稳步上升，9月SMM中国电解铝产量为357.4万吨，环比小降3.1%，同比微增1.45%，9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，截至9月底，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率同比增长0.94个百分点至95.96%。进入10月，电解铝运行产能企稳小增，四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，且今年云南水电较为充沛，减产预期减弱，预计10月电解铝运行产能将达到4363万吨/年。
　　
　　随着氧化铝价格的快速拉升，电解铝成本也随之增长明显，其他方面成本则变动不大，SMM预估10月电解铝行业完全成本平均值或小幅增至17700-18000元/吨附近；当下，电解铝行业平均利润还在2300元/吨以上，总体利润情况尚可，生产上不会有太多阻碍。
　　
　　国内库存低海外成交价格飙升
　　
　　据Mysteel，上周国内氧化铝总库存降至395.6万吨的绝对低位，电解铝厂氧化铝库存282.8万吨，也是较低水平。截至10月11日，上期所氧化铝仓库库存10.34万吨，仓单量9.49万吨，较前期低位略回升，不过整体还偏低。
　　
　　10月11日Mysteel全国氧化铝汇总价格4386元/吨，较主力11合约结算价贴水117元/吨，现货价格增长速度跟不上期货，期现套利机会出现，可能会对期价有小幅拖累。近期海外氧化铝成交价格飞涨，10月10日成交了5万吨＄615/mtFOB东澳，11月中旬船期；10月11日，分别以＄642/mtFOB和＄652/mtFOB各成交3万吨，11月下旬船期，氧化铝出口或增多。
　　
　　国内刺激政策渐落地
　　
　　近期市场对于美联储降息速度的预期不断修正，在非农数据较好、9月CPI超预期之后，11月降息50个基点概率已明显下降，美元指数偏强运行，10Y美债收益率徘徊于4%以上，令有色承压。国内方面，强刺激政策引来A股市场剧烈波动，然而铜、锌却表现不温不火，对实体经济的带动可能还有所疑虑。中国9月CPI同环比增速放缓，PPI同比降幅扩大，通缩压力依然较大；周末财政部新闻发布会上，提出一系列增量政策，支持地方化债、支持房地产止跌回稳，关注黑色系反弹持续性。资金层面，近日氧化铝合约上资金流入较多，炒作情绪较重，价格快速冲高的同时需要警惕资金获利了结及回落风险。
　　
　　小结
　　
　　近期宏观面对氧化铝的影响相对较弱，关注国内刺激政策落地后电解铝与氧化铝价格之间的相互带动。基本面上，国内矿山复产难度大，供应持续偏紧；几内亚铝土矿出口暂停及可能加收航道管理费更倾向于是短期扰动，后续雨季影响减弱，出口料将恢复，需要一定时间。氧化铝运行产能提升受到矿石不足和技改、检修等因素限制，产量增长缓慢。国内库存较低，现货跟涨，海外氧化铝成交价飙升，出口或将增多。下游电解铝生产干扰较少，电解铝运行产能高位小升。供给持续偏紧且存扰动，需求则稳定恢复，短期氧化铝价格或强势运行。仅供参考。
　　
　　作者简介：范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油、铜等大宗商品的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。